4月6日，尽管多数主要交易所因复活节假期休市、市场流动性明显收窄，全球****市场仍在尾盘买盘推动下收于正值区间。越南商品交易所（MXV）综合指数收涨0.55%，报2867点。然而在周初交易中，工业原料与农产品之间呈现出显著分化态势——可可承压下行，大豆油则逆势走强。
可可库存高企、需求疲软，价格跌至一年低点
越南商品交易所（MXV）数据显示，当日可可市场在窄幅区间内震荡，5月期货合约收跌0.31%，报每吨3235美元，徘徊于一年低位附近。价格持续承压，核心原因在于库存端的显著扩张。
洲际交易所（ICE）数据显示，认证可可库存持续增加，截至3月31日已达236万袋，创逾8个月新高。在现货物流较前期明显顺畅的背景下，短期供应过剩格局正逐步成形。
供应端的改善更为直接。全球最大可可产区西非的产季前景明显向好——科特迪瓦上周降雨量高于历年均值，市场普遍预期3月至8月的中期收获季将保持稳定，甚至存在超预期可能。好天气正在消解2024年可可价格飙涨背后的核心逻辑：彼时供应端严重受损，推动可可期货一度攀至历史高位。
需求侧的降温信号同样不容忽视。彭博智库（Bloomberg Intelligence）预计，今年全球巧克力消费旺季——复活节期间的零售销售额将同比下滑约5%，原因在于长达数年的高价格已促使消费者主动调整购买习惯。下一个关键节点是4月16日将公布的欧洲及北美第一季度可可压榨量数据，这将是评估加工行业实际需求、验证高价格区间内市场"消化能力"的重要指标。
当然，也有若干因素在一定程度上制约跌幅进一步扩大。科特迪瓦港口的可可入港节奏出现放缓迹象：本产季（2025年10月1日至2026年3月29日）累计到港量达143万吨，较上年同期的144万吨小幅减少0.7%，显示实际供应尚未真正放量。
政策层面的扰动则在中长期维度埋下隐患。全球两大可可生产国对农户收购价格均大幅调低：加纳将2025至2026产季收购价下调约30%，科特迪瓦在产季中途即削减农户付款最高达57%。两国合计占全球产量逾50%，农户收入大幅缩水势必影响后续产季的投入意愿，中长期供应约束风险不可低估。
大豆油多头持仓创纪录，出口数据与再生能源需求双轮驱动
与可可市场的阴霾形成鲜明对比，大豆市场在周初录得上涨，大豆油更是领涨全场。芝加哥商品交易所（CBOT）5月大豆期货合约收涨0.34%，报每吨428.7美元；大豆油则大幅拉升1.38%，收报每吨1542.13美元，刷新历史最高价。
多重利好因素共振是此轮上涨的根本动力。美国农业部（USDA）数据显示，上周大豆出口检验量超过77.93万吨，大幅高于市场预期，其中中国约占总出口量的70%，进口需求依然旺盛。可再生能源领域的结构性需求同样功不可没：美国国内石油精炼业以近三年半来最高效率运转，每吨利润空间约达110美元，既直接拉动原料采购，也吸引投机资金持续流入。
持仓数据印证了这一判断。大豆整体投资组合的净多头持仓已突破44.9万手，其中大豆油的基金净多头持仓更升至历史峰值。市场当前已充分定价一个预期：在生物柴油及可再生柴油生产链中，植物油的价值占比将达到52.5%。此外，霍尔木兹海峡地缘紧张局势通过能源供应链扰动预期，也间接为油脂价格提供了支撑。
国内豆粕价格则呈现期限分化：近月合约维持稳定，远月合约因预期未来数月供应量增加而承压回落。越南南部港口现货及4月合约价格维持在每公斤13400越南盾，北部地区4月至5月合约报价区间为每公斤13200至13500越南盾，南北价差延续，反映出物流成本与港口区位的客观差异。进口市场方面，南美豆粕到岸价（CNF）近月报平，但6月、7月船期价格骤降至每吨59至60美元，远月供应充裕预期已提前反映在报价中。
从上述市场走势来看，可可与大豆油的"冰火两重天"折射出全球大宗农产品市场分化加剧的新格局。对于国内巧克力原料采购企业而言，可可价格虽已较2024年高点大幅回落，但西非产区政策调整带来的中长期供应不确定性仍需持续追踪；而布局大豆油相关业务的企业，则需关注再生能源政策走向与出口节奏变化对价格的持续影响，防范多头情绪过热背景下的波动风险。