全球大豆市场正处于一种微妙的动态平衡之中：一边是创纪录的巴西产量持续压制价格，另一边是豆油强势表现与生物燃料需求预期为市场提供有力支撑。这一研判来自巴西伊塔乌BBA银行（Itaú BBA）农业咨询部门2026年5月发布的《农业月报》，报告对大豆复合商品市场进行了全面剖析。
芝加哥期货交易所大豆价格在4月整体保持稳定，月均价收于每蒲式耳11.67美元，较3月仅小幅下滑0.4%。价格承压的主因在于巴西创纪录的大丰收，以及美国大豆播种进度明显领先往年。
巴西大豆产量创纪录，全球供应压力持续释放
巴西是本轮大豆供应压力的核心来源。月报预计，巴西2025/26年度大豆产量将达到1.8亿吨，创历史新高，进一步夯实全球大豆供给充裕的基本面格局。与此同时，阿根廷的收割进度也在加快推进，预计未来数周内豆粕和豆油的全球可用量将随之增加，国际市场的竞争烈度将进一步上升。
美国方面，大豆播种进度同样令市场放心。截至报告时点，美国已完成预定播种面积的33%，高于去年同期的28%，也优于过去五个季度的平均水平，气候风险溢价因此明显回落。
气候因素方面，尽管美国主产区目前气温偏高、土壤墒情良好，短期形势乐观，但美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预测，5月至7月间有可能形成厄尔尼诺事件，一旦成真，将对全球农业气候产生深远影响，市场正密切跟踪这一变量。
豆油强势领涨，压榨利润率触及高位
在整个大豆复合商品中，豆油无疑是最亮眼的存在。受国际油价上涨以及美国生物燃料行业旺盛需求预期提振，4月豆油期货在芝加哥大涨6%，月均价升至每磅69.7美分。
豆油的走强直接拉升了美国和巴西的大豆压榨利润，油脂在压榨总收益中的占比攀升至51%，令加工行业的盈利能力显著改善。在巴西马托格罗索州，豆油现货价格4月收报每吨6066巴西雷亚尔，单月涨幅达4%。豆油对整个大豆产业链的重要性由此可见一斑——这既是大豆加工商的利润缓冲垫，也在一定程度上遏制了豆价的进一步下行。
销售层面，尽管****价格承压，巴西农户仍加快了新季大豆的销售节奏，以回笼资金、偿还金融负债。月报数据显示，2025/26年度巴西大豆已售出比例达到预计产量的55%，折合约9900万吨。在巴西大豆现货市场重要参考地索里苏（马托格罗索州），4月大豆均价为每袋101.60巴西雷亚尔，与3月基本持平。
中美贸易动向与玉米气候风险成市场双重变数
地缘政治层面，中美两国之间的贸易谈判走向同样是****市场的焦点。月报指出，市场正密切关注中国扩大采购美国大豆的可能性。一旦中美贸易关系出现实质性改善，将直接影响全球大豆的贸易流向，对巴西大豆的出口竞争格局构成挑战。
与此同时，巴西另一主粮——玉米的气候风险也在急剧上升。伊塔乌BBA月报同期发布的玉米专项分析指出，2025/26年度巴西玉米总产量预计为1.38亿吨，较上一年度下降2%，主要拖累来自二茬玉米（"小季玉米"）产量的下调——最新预测已从此前的1.14亿吨下修至1.1亿吨。戈亚斯州、米纳斯吉拉斯州、巴拉那州等重要产区在4月持续遭遇降雨不足和干旱胁迫，作物长势受到明显影响。
玉米出口方面，伊塔乌BBA将巴西2025/26年度玉米出口预测从4400万吨下调至4000万吨，原因在于美国和阿根廷供应竞争加剧，加之巴西雷亚尔兑美元走强削弱了出口价格竞争力。国内消费端，饲料和玉米乙醇需求持续旺盛，在一定程度上为内贸价格提供了支撑：4月圣保罗坎皮纳斯玉米均价约为每袋68巴西雷亚尔，环比下跌4%；芝加哥玉米期货月均价则为每蒲式耳4.52美元，基本持平。
综合来看，全球大豆及谷物市场正处于供给侧宽松与需求侧扰动交织的复杂格局中。巴西、美国、阿根廷三国有望在2026/27年度继续维持高产势头，出口升水料将持续承压，大豆价格大幅反弹的空间受限。中国作为全球最大的大豆进口国，在这一轮供应充裕周期中议价空间相应扩大，但与此同时，生物燃料政策的迭代演进正在重塑豆油的全球定价逻辑——如何把握豆油价格上行带来的加工利润窗口，将是国内大豆压榨企业接下来需要重点研判的战略议题。